比特大陆《逃离币圈》｜心分享

从财务数据上看，现在可能是比特大陆上市的最佳时机，但人们还很难判断这家公司的未来。和理解“币圈”是一样的。

——鑫财经

9月26日，加密货币矿机公司比特大陆在港交所披露招股书。

作为新金融上市浪潮中的特殊成员和国内第一条准区块链，这家公司承载的诸多神话和秘密终于在招股书公布的那一刻被一一揭开。

传闻软银、腾讯注资不实，但股东名单上有红杉中国、淡马锡等多家知名投资机构；收入呈指数级增长，但随着加密市场震荡的波动，业绩依然猛烈。

一个有趣的现象是，加密货币矿工被许多人视为打开“新世界”大门的钥匙和掌握未来财富的工具，但最终还是要由传统资本市场来评判。

更有趣的是，2017年以来，比特大陆放慢了矿机芯片的迭代步伐，转而将更多的精力投入到开发更流行的AI芯片上。这可能会让比特大陆被更多人知道和接受，但也意味着他们为自己选择了更强大的竞争对手和更成熟的市场。

相信您已经阅读了很多关于这家公司招股说明书的分析。今天分享的这篇文章中国比特币海外版，其实是从时间维度还原了这家公司的崛起和当下的困境。比特大陆“一夜暴富”的历史，其实就是一部币圈“暴富”的历史。的缩影，他们想要摆脱和改变什么，或许整个币圈都应该反思。

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比特发财，大陆避寒

来源 |本文经AI财经（ID：aicjnews）许可转载

文字 |周路平

编辑 |赵艳秋

矿机业务将淘金卖水的故事演绎得淋漓尽致。

1.3亿美元，2.7亿美元，25.1亿美元，这是比特大陆过去三年的收入。除了小米，在中国几乎很难找到一家发展如此迅速的公司。但即便是小米和雷军，也没有像比特大陆和其CEO吴忌寒那样遭遇如此多的争议和质疑。

现在，人们最关心的是，这样一家“一夜暴富”的公司是否只是昙花一现？

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理想的信徒还是恐怖分子？

2013年，投资经理吴忌寒在北京结识了做机顶盒芯片的詹克团。詹克团是典型的理工科人，也有闽商的气质。他低调务实，几乎没有接受过采访。甚至有媒体称詹克团是清华大学计算机系的毕业生。但经AI财经官方核实，詹克团毕业于山东大学，本科学历，中科院微电子研究所研究生学历。

吴忌寒和詹克团在合伙的时候有过赌约。如果詹克团带领的技术团队能够按时开发出符合标准的矿机芯片，整个团队可以获得60%的股份。 2013年，詹克团用6个月时间开发出比特大陆第一代矿机。挖矿效率远超当时同行，成为比特大陆未来崛起的关键。

本周在港交所上市前，詹克团持有比特大陆36.58%的股份，吴忌寒持有20.5%的股份。比特大陆还采用了联席董事长和联席CEO的管理设计，这在国内公司的运营中是相当少见的。

“我和麦克雷更像是一个互补的团队情况，就像一场乒乓双打比赛，球出手，谁在最佳接球位置说了算，大家配合，赢得比赛是关键。”这是吴忌寒第一次公开评论自己与创业合伙人的关系。吴忌寒1986年出生，詹克团比他大7岁。

两人性格迥异。吴忌寒是北大心理经济学系出身，长着一张娃娃脸，但在比特币的世界里，他愿意发声，敢与人开火。因此，他获得了很多绰号，其中大部分是贬义的，包括“地雷暴君”和“恐怖分子”。

可是这个“地雷暴君”也有武侠精神。一位熟悉比特大陆的人士透露，吴忌寒曾告诫同事，在合伙人规模较小的情况下，要积极向外界宣传，力所能及的给予支持。 “抱大腿”的嫌疑。

红杉资本的一场活动结束后，吴忌寒一边看手机，一边等车。当AI财经拦住他，想简单聊几句时，他没有拒绝，反而很谨慎。他一直盯着记者的手机，担心会被录下来，上网一点都不洒脱。

今年中兴事件后，当全国企业都渴望与“自主研发的芯片”建立某种关系时，吴忌寒告诉同事，不要自称独立。

在矿机的世界里，另一家公司迦南云智的灵魂是张南庚，人称江湖“南瓜张”，毕业于北航，师从少年班“烤猫”江心语中国科学技术大学同名。

相比吴忌寒和南瓜张在圈内的知名度，圈外还有一家矿机公司亿邦国际的创始人胡东。他知道的很少。在官方文件中，胡东最早的业务是为电信运营商提供设备和备件。

“南瓜张”和胡东都是低调的人，詹克团的想法也倾向于低头发财。相比之下，吴忌寒就更洋气了。经常出席圈内活动，敢于表达，不排斥媒体采访。

他不是一个完全嗜血的商人，他对比特币的信仰可以从他身上看出。今年 3 月，吴忌寒站在华盛顿的一个行业会议上，却站在美联储的对立面，鼓吹私人央行，讨论私人央行与货币的关系，以及比特币如何帮助人们远离来自恶性通货膨胀。

吴忌寒经常出现在类似的行业会议上，展示他对数字货币的理想主义。他也被公认为第一个将中本聪白皮书翻译成中文，成为比特币早期布道者。

受邀为《计算力之美》一书撰写序言。他用华丽而理想的语言来形容计算能力给人类带来的财富。他提到了内蒙古的大叻旗、新疆的伊犁和云南的红河，比特大陆的矿场曾经分布在这些地方。但是由于内蒙古当地政府对挖矿本身的犹豫，比特大陆已经关闭了当地的矿场，最新的矿场都建在了美国。

但在对手甚至其他人的眼中，吴忌寒很容易情绪化。他在 Twitter 上猛烈抨击持不同政见者，就像其他人抨击他一样。

在包二爷的印象中，三十出头的吴忌寒自尊心很强，甚至有些自负。包二爷本名郭宏才，也是币圈的传奇人物。

他承认自己和吴忌寒没有恩怨，但他希望吴忌寒能够在世界上树立中国货币圈的影响力，“这个人一定有大胸怀，大智慧，不是我能不要为别人做，我只关心自己家庭的发展。”

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一夜暴富

我对包二爷吴忌寒先生和他的合伙人寄予厚望，让比特大陆成为全球最大的矿机领导者，全球市场份额超过70%，其建设或投资的矿池已近一半的全网算力。

“詹克团是芯片设计大师，吴忌寒是第一个进入比特币社区的人，他们两人是天作之合。”闪电智能CEO廖翔从众多矿机厂商中分析了比特大陆。生存和繁荣的理由。

与其他矿机公司相比，比特大陆成功的关键在于适时生产出性能和功耗都非常出色的矿机芯片。在比特大陆的招股书中，28nm S7矿机芯片和16nm S9矿机芯片的上市被列为里程碑事件。

几年前，整个币圈和矿机市场经历了一轮洗牌。背景是美联储在2014年对比特币持消极态度，比特币价格从年初的9000元跌至年底的800元。大量矿机厂商被洗牌，包括烤猫矿机、Bitfury和KnCMiner。

但比特大陆并没有停止研发，继续迭代产品。从它的发展历程可以清楚地看出：2014年6月，第一版28nm芯片研发成功； 7月，搭载28nm芯片的蚂蚁S3量产； 12月，蚂蚁S5量产； 2015年8月，第四代矿机芯片BM1385发布； 11月，蚂蚁S7量产。

谨慎存储现金的意识也让比特大陆能够应对这个疯狂市场的起起落落。 “对于传统企业来说，如果今年生意这么大，明年生意这么小，他们肯定受不了。但对我们来说，当它做大时，我们不得不认为它会是这样的。”小明明年多准备现金。未来，即使货币经过三年的低价，公司还是要好好生存。”比特大陆联合创始人詹克团在接受外媒采访时表示。

等到2015年下半年，比特币价格逐渐回升，坚持和审慎让比特大陆成为比特币价格回升的直接受益者。比特大陆的蚂蚁矿机几乎是矿机市场上最具竞争力的产品。

廖翔为AI财经提供了比特大陆致富的另一个版本。在制造自己的芯片之前，它购买了 Avalon 的芯片来制造矿机。由于矿机无法发货，客户要求退钱，才知道比特大陆把所有的钱都用来做筹码了。好在芯片很快问世后，性能和功耗比预想的还要突出。

之后的故事变得梦幻。比特币从几百美元涨到七八千美元，从七八千美元涨到近两万美元。

币价暴涨直接刺激了矿机厂商的销售。搭载比特大陆最新芯片的蚂蚁S7大卖，成为比特大陆成为行业龙头的关键。年初卖5000-6000元的矿机，2017年底卖到3万元。

由于迅速崛起，比特大陆最初被认为是一家“神秘公司”。直到后来，不断上演的淘金卖水故事才揭开这个谜团。

与公司的销售额一致，是比特大陆的估值。比特大陆历史上共获得过三轮融资，在pre-IPO轮融资后估值已达到140亿至150亿美元。这一速度几乎打破了国内科技公司估值上升的记录。

外界质疑价格过高的声音越来越大，问这个千亿市值谁来买单？而同样在筹备中的嘉楠耘智，市盈率是比特大陆的6倍。

除了比特大陆，几乎所有销售矿机的公司都从这波涨价潮中获利。浙江嘉楠耘智2016年营收仅为3亿元，次年飙升至13亿元。

Canaan Creative 长期以来一直在销售用于矿机的 ASIC 芯片。这是一种专门为某款矿机开发的芯片。直到2016年，迦南云智暂停了这部分业务，转向全面销售矿机。杨作兴向AI财经分析，早期卖芯片，原来是一种失败的商业模式。当时一个很大的原因是从芯片到矿机的量产能力太差。这些矿工于 3 月发布，直到 7 月才被发现。目前从芯片到矿机只需要一周时间。

比特大陆从一开始就直接销售矿机。对于很多购买矿机的人来说，仅仅提供芯片并不能满足他们的要求。

亿邦国际也是浙江企业。其最早的业务是为电信运营商提供设备和备件。矿机业务的高毛利很快让他们调整了业务方向。由于挖矿业务的蓬勃发展，其区块链业务从2900万元飙升至9.2亿元，电信业务占比已变成可怜的5%。

就连为矿机厂商代工代工芯片的台积电也迎来了第二春。 2017年增长率达到44%，今年有望增长79%。中国矿机制造商是这方面的幕后推手。

矿机公司的利润高得惊人。随着矿机的普及，嘉楠耘智的毛利率已经上升到46.2%。

作为行业龙头，比特大陆的毛利润高得吓人。 2016、2017、2018年第一季度毛利率为56.91%、57.21%、59.97%、同期净利润分别达到42.8%、49.40%、59.99%。

从比特大陆的角度来看，现在是上市的好时机。从公司本身来看，经历了数字货币的牛市，业务也越来越成熟。即使市场走弱，仍能交出良好的财报，获得高估值。而它的下一步就是研发AI芯片，这无疑是当下最时尚的业务。

从外部环境看，资本市场特别是私募股权投资全面收紧，资金短缺传闻不断。采矿业的竞争对手均已向港交所提交招股书。进入公开市场将使比特大陆获得更多资金。

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围攻比特大陆

无论你在哪里，人们都不喜欢一夜暴富的人。在比特币生态社区中，不喜欢甚至敌视比特大陆的人并不少见。让比特大陆不受欢迎的原因至少有两点：第一，比特大陆的算力太大，而在比特币世界提倡去中心化，一个币圈的典型关注点是“51%攻击”，但比特大陆正在成为那个中心并且有那种侵略性。

吴忌寒反复引用中本聪白皮书的内容：即使攻击成功，整个系统也不完全受制于攻击者的任意意志；攻击者最多只能更改自己的交易信息，并试图拿回他刚刚支付给别人的钱。

Bitmain 的另一个争议点是它对比特币现金 (BCH) 的支持。 2017年，整个币圈都在争论比特币是否应该扩大区块大小。围绕这个问题，比特币社区出现了两个阵营，以吴忌寒为代表的“大矿池”群体，以及以Core为代表的“比特币核心开发团队”。

Core 团队主要是一些从比特币诞生以来就一直在做技术维护的技术人员。他们认为，吴忌寒支持的BCH扩容计划减少了参与节点的数量，降低了去中心化程度，违背了比特币的核心精神。在对方眼里，吴忌寒就是一个追逐利益的“商人”。

在没有达成共识的情况下，比特大陆投资的矿池 ViaBTC 在 2017 年 8 月突然实施硬分叉，将 BCH（比特币现金）从比特币中分叉出来。与拥挤的比特币社区相比，新方案将比特币区块大小扩大到了8M。

比特大陆将其大部分比特币换成比特币现金。比特大陆的一份投资路演PPT显示，其比特币持有量从2016年底的71560枚下降至22082枚，而BCH增至102万枚。不难发现，比特大陆卖的是比特币，而是持有分叉币BCH。

比特大陆在市场上的影响力确实体现出来了。短时间内，BCH以比特币总市值的10%位居数字加密货币第三位。

港交所披露比特大陆招股书当日，BCH大涨，24小时上涨17.26%，打破“美联储加息，币圈大跌”的魔力该死的”诅咒。

这引起了许多忠实的比特币用户的不满。 “小涵支持BCH的举动是错误的。”包二爷告诉AI财经，比特币是主链，BCH是分叉链。比特币，其他分叉币都是山寨币。

“如果比特大陆以后有问题，就会出现在这方面。这是它无法承受的负担。”廖翔说。

在比特币社区，有一个简单的在线投票：如果BCH分裂为CSW和Miningba Chain（Bitmain），你支持哪一方？超过 50% 的人支持前者，只有 13% 的人支持比特大陆，其余的人选择中立。

“之前，币圈很多公司有点像欺负孩子。天天欺负小寒的公司，让人很不舒服。这个不对。”包二爷对AI财经社说，吴忌寒发展好的时候，大家都拿着，不过出了点小麻烦，马上就把脏水全倒了。

麻烦接踵而至。随着矿场越来越以零售为基础，比特大陆在 2015 年拥有近 6,000 名客户，到 2018 年年中超过 80,000 名。大量的小矿工进入，给市场增加了很多泡沫和韭菜，当然也增加了非理性因素。

今年5月，比特大陆的蚂蚁B3矿机引起了很多不满。这台专门用来挖BTM（比原链）的矿机价格高达1.7万元。然而却陷入虚假宣传、算力不合格的争议，被不少买家认领。比特大陆感到委屈，一位知情人士告诉AI财经，其实在直播之前，矿机就已经售罄，不存在误导的嫌疑。

然而，在这个从不缺少丰富故事的圈子里，从不缺少贪婪和纷争。赚钱的人欢欣鼓舞，成为新的宣传样本；赔钱者求生死，走上维权之路。

“比特大陆最痛苦的就是前期得罪了太多人，现在用拳头说话的时代已经过去，需要更多的合作。”包二爷对AI财经说。

如今，人们的选择越来越多，矿工的粘性也随着价格而不是品牌而流动。除了比特大陆的蚂蚁矿机，还可以选择购买神马和阿瓦隆的机器。

比特大陆矿机和芯片的迭代速度明显放缓。自2016年3月推出16nm矿机芯片以来，直到2018年9月新品才出现。外界也质疑比特大陆在矿机领域会落后。

据深圳比特微电子董事长杨作兴透露，比特大陆在10nm和12nm挖矿芯片的研发上投入了大量资金，但詹克团选择了功耗更低、风险更大的方案，最终失败了。仅 12nm 芯片就耗资 1 亿美元。这条消息没有得到比特大陆的回应，杨作兴也不愿透露消息来源。

宝二爷一直对比特大陆漫长的业务链心存疑虑。除了数字货币矿机，比特大陆还经营矿场、运营矿池、投资交易所、做数字货币钱包。

“比特大陆的终极逻辑是让自己很累，主要研发产品的利润不具备绝对垄断优势。”包二爷说，“我没看到比特大陆变成独角兽，变成了矿霸，但市场已经被其他四五家公司一点一点拆掉了。”

比特大陆的 IPO 过程也一波三折。此前有消息称，比特大陆将在 8 月 30 日提交招股说明书，后来被推迟到 9 月下旬。直到 9 月 19 日，Coingeek 创始人 Calvin Ayre 在推特上爆料比特大陆将终止 IPO 并尝试重组，“他们的技术已经不行了，他们在他们鲁莽的未经测试的虫洞分叉计划中。失败了”。

一周后，比特大陆通过提交招股说明书结束了谣言。事实上，Coinggeek和吴忌寒之前也有过矛盾。 8月30日，吴忌寒在推特上猛烈抨击Coingeek雇佣小说作家和“不报道新闻”。

多头和空头两极分化。一位深创投资深投资人告诉AI财经，比特大陆是一家“昙花一现”的公司，一夜暴富后前途未卜。他的判断是基于其芯片设计能力，认为比特大陆之前的矿机芯片是“一堆加法器的叠加”，这样的能力不足以应对未来复杂的人工智能芯片设计。

竞争对手已经开始迎头赶上。迦南云智于今年8月正式公布了7nm矿机芯片，声称这是全球首款7nm量产芯片，与迦南云智接近。 IPO招股书提交才三个月。

不过，嘉楠耘智的 7nm 芯片一直备受争议。苹果 9 月发布的新一代 iPhone 采用了采用 7nm 工艺的 A12 处理器，无论两者的难易程度如何。有一个不同的世界。仅从苹果的发布时间来看，其 7nm 芯片的量产应该比迦南早很多​​。甚至有人怀疑迦南混淆了量产和试产的区别。

9月21日，比特大陆终于宣布即将量产下一代7nm ASIC芯片。从其官方披露来看，新一代矿机芯片在圈内已经足够吸引人，无论是功耗还是性能。不过，不太乐观的一面是，比特大陆之前的运势确实不错。无论是28nm芯片还是后来的16nm芯片，都赶上了币价暴涨的好时机，但目前市场持续低迷。

矿机价格是最直接的晴雨表。随着币价持续走低，挖矿变得无利可图，直接影响到矿机的销量。结果直接反映在比特大陆第二季度的财务报表中。

比特大陆2017年毛利为48.2%，半年后下降至36.2%。矿工的平均售价正在下降。以2017年5月升级上市的S9i为例，售价6500元。根据AI财经从矿机市场获得的最新消息，目前S9i的价格已经跌至2950元。

据《台湾经济日报》报道，受销售和市场需求下滑的影响，比特大陆第二季度在供应链上削减了50%-60%的订单。

AI财经获悉，电子元器件分销商安富利因比特大陆矿机销量下滑导致元器件库存近2亿美元，安富利北区总经理也被免职。

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寻找新大陆

相对于外界的批评，比特大陆更愿意投入时间和精力来解决自身业务的风险和困境：由于挖矿，富有的比特大陆一直有被币价捆绑的隐忧。

2017 年全球矿机市场规模为 30 亿美元，预计五年后将达到 171 亿美元。相比之下，AI芯片的增长速度会更加迅猛，5年内达到235亿美元，复合增长率超过62%。

2017年底，比特大陆正式发布了其首款AI芯片SOPHON BM1680，中文名称为“算锋”。这是小说《三体》中外星人用来控制人类科技发展的机器人“智子”的英文名称。

AI芯片的应用领域，与其投入大量的算力和电力，生产出一堆公众认知度不高的数字货币，显然带来了更积极的社会价值。

但在AI芯片市场中国比特币海外版，比特大陆的竞争对手已经从嘉楠耘智和比特微转向了英伟达——一个至今无人能撼动的角色。业内有“防火防盗防老黄”的说法，这位老黄就是英伟达的创始人黄仁勋。

两年前，比特大陆从英伟达、英特尔和 AMD 等顶级芯片公司招聘高级工程师来开发其 AI 芯片。

比特大陆还聘请了英特尔人工智能产品战略总监唐薇薇，唐薇薇之前在英特尔负责高性能计算。唐薇薇透露，比特大陆将专注于ABCR的四大领域（人工智能、大数据、云计算和机器人）。

比特大陆在人工智能芯片方面非常坚定。招股书显示，截至2018年6月，比特大陆员工超过2500人，研发和行政人员平均月薪超过7.5万元。据AI财经报道，比特大陆现在有3500多人，短短几个月增加了数千人，重点是AI芯片的研发。

算力是比特大陆的优势，所以当AI芯片进入安防领域时，比特大陆也是从云芯片入手，摄像头采集数据上传到云平台，然后对这些视频和图像进行海量计算分析。

但是，比特大陆看中的安全市场，也是每个竞争对手都在关注的市场。与比特币世界相比，比特大陆在AI芯片领域的对手，无论从资金还是技术积累上都比以往更加强大。

除了英伟达，2017年11月，一直在做终端AI芯片的寒武纪首次推出了其云芯片。此前，这家具有中科院背景的AI芯片独角兽为华为手机的AI芯片提供技术。 “三年前，我们就开始研发两款测试芯片，我们时刻准备着把我们的产品放到云端。”寒武纪创始人陈天石说。

还有一个潜在的强大对手是华为海思。这个拥有数万人但始终低调的华为芯片机构，是中国芯片设计行业的领头羊。比特大陆目前排名第二，但距离第一还差得很远。

今年8月，华为云总裁郑业来在接受AI财经专访时透露，随着人工智能时代的到来，通用硬件和芯片的处理能力已经不复存在。足够长。需求提上日程，华为会在这里发力。这也预示着华为海思一定会为云端开发AI芯片。

比特大陆的AI芯片会突破吗？相关资料显示，其第一代芯片于2017年上半年量产，并在当年11月搭载该芯片的板卡和服务器产品成熟后正式发布。与这一波AI芯片浪潮中的一些PPT公司相比，比特大陆依然稳健。

比特大陆的招股说明书中反映的人工智能收入很少。这也说明，人工智能芯片的市场开拓难度远高于矿机芯片。比如比特大陆针对的证券市场，就属于典型的2B行业。需要逐步打通渠道，让产品逐步通关。这是一个漫长的清关过程。

Tang Weiwei said that Bitmain is exploring new business models, including equipment leasing, to reduce customer upgrade and warranty costs, but the disadvantage of this model is that the initial investment is relatively large. But the original accumulation of the mining machine market will bring it sufficient research and development funds. Compared with other companies that rely solely on capital transfusion, Bitmain is sitting on a gold mine.

At the World Artificial Intelligence Conference at the end of last year, Wu Jihan gave an optimistic prediction that 40% of Bitmain's revenue will come from AI chips in the next five years. This is a new continent, can Bitmain find its own oasis here?